如何辨别响N型N枪监管证券C打第一
2023年8月,美国证监会(SEC)给加密货币圈扔下了一颗重磅炸弹——首次对NFT项目开出了罚单。总部位于洛杉矶的娱乐公司Impact Theory因销售未经注册的证券而被迫支付610万美元的和解金。这个案例之所以引人注目,不仅因为它是SEC在NFT领域的首例执法行动,更重要的是它为我们划出了一条红线:什么样的NFT会被视为证券? Impact Theory的故事简直像典型的硅谷创业童话。2021年底,这家公司推出名为"创始人钥匙"的NFT系列,在Discord和社交媒体上疯狂造势。他们向投资者描绘了一个诱人的愿景:成为"下一个迪士尼",并承诺购买这些NFT就是对这一宏伟蓝图的投资。 说实话,这种话术在NFT圈里太常见了。我曾经见过无数项目方用类似的"改变世界"、"下一个BAT"的说辞来吸引投资者。但Impact Theory玩得有点过火——他们明确告诉买家,NFT的价值将随着公司成功而升值,甚至暗示投资者的命运与创始人紧密相连。 结果呢?他们卖出了近1.4万个NFT,筹集了价值3000万美元的ETH,还设置了10%的转售版税。这种操作简直是在SEC的雷区上跳舞。 SEC判定NFT是否属于证券,主要依据1946年确立的豪威测试标准。这个测试看似简单,却让无数加密项目栽了跟头。具体来说,需要满足三个条件: 第一,投资者投入了资金。这点毋庸置疑,毕竟买NFT都要花钱。 第二,资金投入了共同事业。Impact Theory的投资者确实相信他们是在支持一个"打造迪士尼"的共同目标。 第三,利润预期来自他人努力。这正是Impact Theory踩雷的关键——他们明确表示公司成功会带来NFT升值。 我个人认为,第三个要素最值得警惕。太多NFT项目都在模糊艺术收藏和投资产品的界限。记得去年有个音乐NFT项目,虽然没直接承诺回报,但暗示"知名音乐人加入后价值会飙升",这可能就游走在监管边缘。 有意思的是,SEC内部对这个案例也存在争议。委员Peirce和Uyeda就公开发表了反对意见,认为这种执法过于严苛。 他们的观点很有启发性:如果画家卖画时说"我的作品会升值",SEC会处罚吗?显然不会。那为什么NFT就要区别对待?这确实反映了当前监管面临的困境——如何区分真正的投资产品和带有营销说辞的艺术品? 更关键的是,Impact Theory已经主动回购了部分NFT,这种补救措施在过去通常足以解决问题。SEC这次的高调执法,可能预示着对NFT领域更严格的监管即将到来。 从香港证监会的做法来看,监管NFT比较合理的思路是"看本质"。如果NFT代表的是艺术品或收藏品,通常不纳入证券监管;但如果具有金融投资属性,就要另当别论。 这里有个典型案例对比:无聊猿NFT曾被SEC调查但未被起诉,很可能因为它们更强调社区和艺术属性,而非投资回报。而Impact Theory则直接把NFT包装成了"公司股票"。 值得注意的是,不仅是NFT本身,发行方式也很关键。就像瑞波币案显示的,即使代币本身不是证券,不当的销售方式也可能构成证券发行。这就给项目方提了个醒:不仅要关注产品设计,营销话术同样重要。 这次执法虽然只是和解而非法院判决,但释放的信号非常明确。我看到很多加密圈的朋友开始重新审视自己的NFT项目,连夜修改白皮书和宣传材料。 作为业内人士,我认为这未必是坏事。适度的监管反而有助于淘汰投机项目,让真正有价值的NFT脱颖而出。但SEC也需要给出更清晰的指引,而不是靠个案执法来"杀鸡儆猴"。 未来几个月,我们可能会看到更多NFT项目主动拥抱合规。那些还在打擦边球的团队要小心了——SEC的监管大棒已经举起,下一个被罚的会是谁?一个迪士尼梦想引发的监管风暴
证券判定的关键:豪威测试三要素
监管机构的内部分歧
NFT监管的灰色地带
NFT行业的十字路口
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