加密市场的老司机们都知道，寒冬来临时最考验项目成色。知名分析师本杰明·考恩最近在油管上的一番分析，让我想起了2018年那场惨烈的淘汰赛。说实话，看到那些曾经风光一时的项目一个个倒下，作为老韭菜的我心里还挺不是滋味的。

山寨币的生死考验

考恩这次说得挺透彻的，他把未来18个月的市场走势分成了三个阶段：先是价值回归的阵痛期，然后是惨烈的淘汰赛，最后才是幸存者的春天。这让我想起了2014-2015年那段日子，当时市场上90%的山寨币都没能熬到下一个牛市。说实话，现在市面上几千种代币，真正有价值的恐怕两只手都数得过来。

就拿最近几个月的市场表现来说，很多山寨币的流动性已经枯竭得可怕。我前两天看了一个市值排名200开外的项目，24小时交易量居然只有几万美元。这种项目别说熬过寒冬了，可能连下个月的服务器租金都付不起。

美联储的"紧箍咒"

考恩特别提到了美联储这个"看不见的手"。说实话，这两年玩加密的谁不是天天盯着鲍威尔的脸色过日子？我记得2021年那会儿，市场上流传着一句话："美联储的水龙头开多大，币圈的涨幅就有多高。"现在水龙头拧紧了，最先渴死的肯定是那些根基不稳的项目。

说到通胀，前两天我去超市买菜，发现鸡蛋价格比去年又涨了20%。这种情况下，美联储怎么可能轻易转向？除非出现2008年级别的经济危机，否则我估计他们还得继续鹰派到底。这对山寨币来说绝对是个坏消息，因为流动性收紧时，资金首先撤离的就是这些高风险资产。

幸存者游戏

不过话说回来，每次寒冬都是一次大浪淘沙的机会。还记得2018年后活下来的那些项目吗？比如Chainlink、Polygon这些，现在都成了细分领域的龙头。考恩预测2025年会出现山寨币复兴，但我认为这次的复兴会很不一样——只有那些真正解决实际问题的项目才能笑到最后。

最近我一直在整理自己的持仓，把那些白皮书都翻出来重新研读。说实话，有些项目当初投的时候就没仔细看，现在回头一看，连最基本的商业模式都说不清楚。这种项目，还是趁早say goodbye吧。

在这个市场摸爬滚打这么多年，我最大的体会就是：牛市里大家都是天才，熊市来了才知道谁在裸泳。现在，又到了检验真理的时刻了。